投资基本功（一）

投资基本功（我的入门随手记 · 合并版）

0/ 给自己的总纲

• 投资不是技巧堆砌，是把判断流程练熟： 看得懂（财报）→ 选哪条路（烟蒂 or 成长）→ 怎么算账（胜率×赔率×仓位）→ 在博弈里活（看预期差）。
• 记住：敬畏风险、守纪律。不懂就不碰，写不出逻辑就不买。

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1/ 学习顺序（先把“手感”练出来）

1. 财报入门（阅读财报能力）：先练“钱是不是真的进来”“赚钱稳不稳”“公司安不安全”。
2. 烟蒂股（Sloans）：学会找“便宜但可能变好”的东西，理解“平均持有≈4年”的耐心。
3. 关键行业认知：制造 / 医疗（含中药）/ 消费——先知道“看哪里”。

每周一张1页备忘录，月底一次复盘。节奏小、动作稳。

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2/ 财报：把数字翻成“生意话”

我就盯三件事——

① 真现金：货卖出去了，钱有回到公司吗？（经营现金流跟不跟得上利润） ② 稳毛利：卖价-成本是不是稳定或在变好？费用花在哪，花钱能不能换到增长？ ③ 少拖欠：应收/存货别一路膨胀；借的钱多不多、口袋里现金够不够。

小例子：

• 制造业：多看毛利、成本线、产能利用率、折旧和资本开支→能不能越做越省？
• 中药/医疗：销售费用通常高——关键看效率和回款；研发/审批节点要盯。
• 轻/重资产：重资产估值看“产能+现金流兑现”，轻资产看“续费/留存/单客价值”。

横向一比较（你的“关键行业横向对比”）：同赛道找两家，抄3行数：毛利趋势、费用趋势、现金流是否匹配。把差异翻成人话：“A在提价+控费，B在打折+扩张”。

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3/ 两条主路：烟蒂股 & 成长股

3.1 烟蒂股（Sloans）

我盯三问：

1. 为啥便宜：一次性问题（比如库存挤压）还是结构性问题（商业模式不行）？
2. 怎么变好：成本下降？资产处置？负债重组？产品重新卖动？
3. 什么时候验证：下季财报/项目投产/审批落地，节点清楚才能买。 特点：适合入门练手感；平均持有≈4年更现实；没有催化就容易“便宜更便宜”。

3.2 成长股（Buffett-Munger）

判断的核心是“人”：创始人、团队、企业文化；再看护城河（品牌/网络效应/规模/迁移成本）。 DCF是罗盘不是尺子：能帮我想“价值大概在哪个区间”，但别迷信一个精确数字。 像择婿：重品格与潜力，短期波动不代表长期输了。 难点：高度主观，需要对行业与人性有把握。

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4/ 胜率 × 赔率 × 仓位

• 先胜率，后赔率（我先确保“八九不离十”，再追求“赚得多”）。
• 仓位=想法强度：
  • 高胜率×高赔率 → 可重仓（少见；证据链很扎实时才上）
  • 高胜率×低赔率 → 底仓/中仓（像可口可乐这类“慢钱”）
  • 低胜率×高赔率 → 小仓试错（买张门票）
  • 低胜率×低赔率 → 不买
• 开仓必写：“错了亏多少、对了赚多少、概率大概多大”；写不出就不买。

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5/ 博弈心态 & 市场结构

• 市场是博弈系统：对手有量化、主题、产业资金、政策交易……KPI不同→价格行为不同。
• 机构行为（季末调仓、指数纳入/剔除）常给时机；
• 心理坑：锚定、从众、厌恶亏损——先防自己，再利用别人。
• 实操翻译：看预期差而不是看新闻本身；盯触发器（财报日、产能落地、产品发布、政策窗口）；用仓位表达观点强度，而不是口号。

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6/ 关键行业小抄

• 制造：看成本线、良率、产能利用率、折旧/资本开支；现金流要能跟上扩张。
• 医药/中药：看差异化（疗效/安全/便利）、支付意愿、医保/审批节奏；中药费用高属常见，但要看钱是否换来动销与回款。
• 消费：看渠道结构（直营/经销、线上/线下）、品牌势能是否靠打折维持；警惕“GMV在涨、利润被营销吃掉”。

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7/ 我的极简动作（把“纪律”写成纸条）

一页开仓备忘录（强制）

标的 & 一句话逻辑：_________________________
我只盯的3个点：①________ ②________ ③________
下一次验证时间/触发器：____/____（如Q3毛利≥__%）
如果未兑现：减/清；若兑现：加/不动（圈一个）
胜率约__%，赔率__：__；仓位：观察/底仓/重仓

六周计划（按你要的顺序）

• 第1-2周｜财报：两家公司做“真现金/稳毛利/少拖欠”三行笔记，各写1个担心点。
• 第3-4周｜烟蒂：找1–2个候选，写清“便宜原因/修复路径/时间节点”，设好否定条件。
• 第4-5周｜行业：从制造/医药/消费里选一个，做一张“看哪里/为什么”的小卡片。

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8/ 小结（原图的精华翻成人话）

• 财务识读力：从数字里看“这个生意是不是越做越轻松”。
• 烟蒂股：便宜+可验证的拐点，平均持有≈4年更真实。
• 成长股：重“人”和“护城河”；DCF当罗盘，别当尺子。
• 胜率×赔率×仓位：先胜率；仓位用来表达信心。
• 博弈与结构：市场看预期差，节点到就动手，不拖。