投资基本功（三）：如何投资烟蒂股？
如何投资烟蒂股？一些需要注意的事项
Section titled “如何投资烟蒂股？一些需要注意的事项”一、烟蒂股投资的核心原则
Section titled “一、烟蒂股投资的核心原则”基本选股标准
Section titled “基本选股标准”- 负债率相对低 + 资产质量高 + PB低 + 现金类资产占比高
- 不预测涨跌时机（很难把控，段位不高时按规则走比预测更安全）
- 买在分歧：烟蒂股一定是有分歧的，严格按照标准持股
为什么分歧永远存在？
Section titled “为什么分歧永远存在？”分歧始终存在（管我财投资了格力，但格多没有，因为两个人看法不一样），这很正常。买在分歧，卖在一致是烟蒂股投资的核心逻辑。
二、不同的烟蒂投资风格（雪球平台）
Section titled “二、不同的烟蒂投资风格（雪球平台）”1. 分散投资风格（推荐新手）
Section titled “1. 分散投资风格（推荐新手）”- 代表人物：管我财（港股为主）、貔貅PX（A股为主）
- 持股数量：20-30支，甚至更多
- 优势：分散度高，为了安全睡得着，更大的安全边际
- 适合人群：不深入研究公司的投资者
2. 集中投资风格（高难度）
Section titled “2. 集中投资风格（高难度）”- 代表人物：格多巴卡
- 持股数量：15支股票，头部集中
- 难度：集中 >> 分散
- 要求：需要深入研究，有把握才能集中
- 港股：烟蒂股多
- A股：烟蒂股少
三、烟蒂股能否加杠杆？
Section titled “三、烟蒂股能否加杠杆？”谨慎加杠杆的条件
Section titled “谨慎加杠杆的条件”集中投资烟蒂股要看那些趋势容易判断的：
- 水泥：跟着国家政策走，供给侧决定股价，国家会保护水泥行业，有确定性
- 赌博类：走势可测算的行业
- 可测算和可预估的行业
为什么不建议集中+低估？
Section titled “为什么不建议集中+低估？”- 集中投资需要深入研究能力
- 对可测算性要求极高
- 太难了，建议普通投资者选择分散+低估
四、核心财务指标解读
Section titled “四、核心财务指标解读”1. PB (Price-to-Book) — 市净率
Section titled “1. PB (Price-to-Book) — 市净率”本质：你花1块钱能买到多少”账面资产”
买菜比喻：
- 白菜账面价：5元/斤
- 市场打折价：3元/斤
- PB = 3 ÷ 5 = 0.6
- 你花1块钱能买1.67斤白菜（便宜40%）
烟蒂股标准：PB<1（价格低于资产价值）+ 资产质量高
2. PE (Price-to-Earnings) — 市盈率
Section titled “2. PE (Price-to-Earnings) — 市盈率”本质：你花1块钱能买到多少”公司赚钱能力”
奶茶店比喻：
- 花100万买奶茶店，去年赚10万
- PE = 100万 ÷ 10万 = 10 → 付了10年利润买下它
重要警告：烟蒂股通常PE很高（甚至亏损），不能用PE判断烟蒂股
3. TTM (Trailing Twelve Months) — 过去12个月
Section titled “3. TTM (Trailing Twelve Months) — 过去12个月”本质：用”最近12个月的真实数据”代替”去年数据”
优势：比传统年报更及时
- 传统年报：2023年1-12月（已过时3个月）
- TTM数据：2023年4月-2024年3月（最新12个月）
五、烟蒂股投资的”安全边界”
Section titled “五、烟蒂股投资的”安全边界””| 操作 | 正确做法 | 错误做法 |
|---|---|---|
| 资金管理 | 用不超过10%的本金买入烟蒂股 | 用全部本金+杠杆押注 |
| 持有时间 | 持有1-3年，等待价值回归 | 急躁追涨杀跌，每天盯盘 |
| 止损纪律 | 股价跌破PB=0.3立即止损 | 不设止损，死扛 |
| 资产验证 | 重点看现金/总资产>20% | 只看PB<1，忽略资产质量 |
六、价值评估为什么需要时间？
Section titled “六、价值评估为什么需要时间？”价值不是”账上写多少”，而是”能卖多少钱”
价值重估需要时间的原因
Section titled “价值重估需要时间的原因”- 公司需出售资产（如卖地、剥离业务）
- 行业周期反转（如钢铁需求恢复）
- 市场情绪转变（从”垃圾股”到”被低估”）
→ 这个过程最少1年，通常2-3年
价值评估三步骤
Section titled “价值评估三步骤”| 步骤 | 做什么 | 为什么需要时间 |
|---|---|---|
| 验证净资产真实性 | 看财报”应收账款""固定资产减值” | 需时间查证（看3年财报） |
| 验证现金/资产比例 | 现金占总资产>20%（安全） | 需确认现金真实存在 |
| 验证资产可变现性 | 土地有开发证？设备能卖？ | 需联系公司/政府，至少1-2个月 |
七、烟蒂股投资决策表格
Section titled “七、烟蒂股投资决策表格”建议制作以下决策表格来系统分析：
- 股票名
- 利好因素/不利因素
- 安全边际
- 胜率（价值回归明确证据）
- 4年赔率
- 负债率 + 有息负债率
- 流动资产与总资产（扣负债）
- 流动资产与市值（扣负债）
- 7年自由现金流
- 最近ROE + 股息率
- 当前PB + 当前PB所处1/5/10年分位
- 当前PE TTM + PB*PE TTM
- 机构评级（6个月内）
- 大股东背景
根据表格内容结合利好因素和安全边际算出胜率和4年赔率
八、核心结论
Section titled “八、核心结论”✅ 烟蒂股投资本质是”用时间验证安全垫”，而不是”用数字算便宜”
✅ 严格按标准执行，不预测时机，买在分歧，耐心等待价值回归
✅ 新手建议：分散投资 + 低估值 + 不加杠杆